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預(yù)測:“俄烏沖突”加劇運(yùn)價(jià)波動(dòng)

來源: 中國航務(wù)周刊 發(fā)布時(shí)間:2022-03-01 14:45:29 分享至:

對(duì)于航運(yùn)業(yè)來說,“俄烏沖突”帶來的最直接影響就是油價(jià)的變化,或許也會(huì)在一定程度上引發(fā)運(yùn)價(jià)波動(dòng)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日,持續(xù)多日的俄羅斯與烏克蘭危機(jī)最終遺憾的走向戰(zhàn)爭,俄羅斯總統(tǒng)普京決定在頓巴斯地區(qū)開展特別軍事行動(dòng)。此前,普京已簽署總統(tǒng)令,承認(rèn)“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”的“獨(dú)立”,并簽署俄羅斯與“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”的友好合作互助條約。

俄羅斯是全球最主要的能源生產(chǎn)和出口國家之一。其石油資源非常豐富。截至2020年年底,俄羅斯石油探明儲(chǔ)量約為1070.8億桶,約占全球儲(chǔ)量的6.22%。

出口方面,2020年俄羅斯全年石油出口9.1億桶,同期全球石油出口量為101.6億桶,出口總額約為726億美元,在全球僅次于沙特阿拉伯。同時(shí),俄羅斯在天然氣出口方面也占較大比重。

因此,“俄烏沖突”使得油價(jià)短期暴漲。

興業(yè)投資2月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至美國收盤,美國原油4月期貨收漲1.94美元,報(bào)94.72美元/桶,盤中最高觸及100.51美元/桶,最低跌至91.44美元/桶;布倫特原油5月期貨收漲1.12美元,報(bào)95.80美元/桶,盤中最高觸及102.19美元/桶,最低跌至94.05美元/桶。

興業(yè)投資認(rèn)為,“俄烏沖突”加劇,引發(fā)市場對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂,國際油價(jià)周四早盤大幅飆升,但隨后多國最新制裁不包括限制俄羅斯原油供應(yīng),加之美國原油庫存意外大幅增加和伊朗核協(xié)議可能達(dá)成的樂觀預(yù)期,拖累油價(jià)自多年高位大幅下挫,回吐大部分漲幅。

油價(jià)的變化也在一定程度上引發(fā)航運(yùn)業(yè)對(duì)于成本的關(guān)注,因?yàn)榇萌剂嫌蛢r(jià)格通常是隨原油走勢發(fā)生漲跌的,如果原油價(jià)格持續(xù)上升,船用燃料油必然上升。因此,業(yè)界有觀點(diǎn)認(rèn)為,運(yùn)價(jià)或因油價(jià)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。

我們可以通過近年類似的事件來預(yù)測此次“俄烏沖突”對(duì)于運(yùn)價(jià)市場是否會(huì)產(chǎn)生影響?

戰(zhàn)后油價(jià)走低,是偶然還是必然?

自2008年以來,俄羅斯經(jīng)歷了兩次較為嚴(yán)重的沖突和戰(zhàn)爭,分別是2008年8月與格魯吉亞的沖突,以及2014年3月的“克里米亞事件”。而這兩年,也是國際原油價(jià)格大起大落的特殊年份,很難說這是偶然還是必然。

其中在2008年,國際油價(jià)經(jīng)歷了一輪過山車式的行情。2008年2月底,在經(jīng)歷了小幅波動(dòng)后,布倫特原油指數(shù)沖破100美元/桶大關(guān),此后,在小幅波動(dòng)中一路看漲,最終于7月3日,指數(shù)達(dá)到146.08美元/桶的歷史新高。與此同時(shí),WTI也在7月11日盤中一度突破至147美元/桶的新高,收盤于145美元。

2008年8月,俄羅斯和格魯吉亞的戰(zhàn)爭正式開打,戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)間僅10天。與此同時(shí),國際原油價(jià)格一路下探,并在當(dāng)年12月24日創(chuàng)下自2006年以來的新低,報(bào)收于36.61美元/桶。

在這一輪的原油價(jià)格暴漲暴跌過程中,地緣政治問題成為主導(dǎo)因素,從而給了投機(jī)資金更大的發(fā)揮空間。

2011年開始,國際原油價(jià)格再次攀上100美元/桶的區(qū)間,此后,在相對(duì)高位和平穩(wěn)的區(qū)間運(yùn)行,直至2014年。

2014年3月,長期處于局勢動(dòng)蕩中的克里米亞正式脫離烏克蘭并入俄羅斯,俄羅斯與烏克蘭的關(guān)系進(jìn)一步惡化,并引發(fā)歐美國家對(duì)俄羅斯的進(jìn)一步制裁。

而國際原油價(jià)格也走入了急轉(zhuǎn)直下的局面。年內(nèi)布倫特原油指數(shù)從115.06美元/桶的高位,迅速下探至47.99美元/桶的低位。本輪油價(jià)下跌的原因中,其中一個(gè)就是俄羅斯因?yàn)蹩颂m帶來的經(jīng)濟(jì)問題不得不加大石油出口。

東吳證券陶川近日就撰文認(rèn)為,國際油價(jià)確實(shí)是在俄羅斯對(duì)外戰(zhàn)爭的前后見頂,這并非偶然。他分析認(rèn)為,一方面,作為產(chǎn)油大國,油價(jià)處于高位時(shí),壯大了俄羅斯的國力,使其有發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭的資本;另一方面,西方國家作為主要原油消費(fèi)國,油價(jià)高位運(yùn)行加劇通脹壓力,容易引發(fā)國內(nèi)矛盾,因此,也就順勢降低了俄羅斯出兵的外部阻力。

值得注意的是,他還指出,這也是引發(fā)隨后油價(jià)大幅下降的主要原因。

油價(jià)短期走高,長期判斷下行

而對(duì)于當(dāng)下的“俄烏沖突”,陶川認(rèn)為與歷史上有相似之處。

2016年年初,國際油價(jià)屢創(chuàng)新低,布倫特原油價(jià)格指數(shù)在1月18日?qǐng)?bào)收于28.55美元/桶。但是此后,伴隨著全球貿(mào)易的逐步復(fù)蘇,開始緩慢回升,直至2020年新冠肺炎疫情暴發(fā),再次經(jīng)歷了短期下降區(qū)間后回歸上漲通道,此后整體處于上升區(qū)間。

疊加疫情影響,歐美國家的通脹已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)臨界點(diǎn),現(xiàn)任政府的支持率也在走低,一旦受到類似于“俄烏沖突”這樣的外部事件刺激,歐美等國現(xiàn)任政府抑制油價(jià)上漲的意圖會(huì)更為明確。

從短期油價(jià)走勢來看,隆眾資訊結(jié)合2月22日的油價(jià)分析認(rèn)為,供應(yīng)端圍繞烏克蘭的緊張局勢加劇了石油市場的緊張局面,目前石油市場的需求正威脅著供應(yīng)。需求端,隨著石油的日消費(fèi)量到2022年底升至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前的水平,市場將變得更加吃緊。

此外,隆眾資訊也認(rèn)為,當(dāng)前國際原油市場的主要驅(qū)動(dòng)因素是俄烏緊張局勢繼續(xù)升級(jí)。俄羅斯宣布頓涅茨克和盧甘斯克共和國獨(dú)立,烏克蘭總統(tǒng)表示不會(huì)做任何領(lǐng)土讓步,美英等國醞釀對(duì)俄實(shí)施新制裁,對(duì)原油市場帶來支撐。

對(duì)于3月份的油價(jià)市場,隆眾資訊判斷供弱需強(qiáng)的局面依然不會(huì)有很大的改善。

首要影響因素還是烏克蘭及中東局勢導(dǎo)致地緣緊張氣氛延續(xù),地緣的不安定因素仍有可能持續(xù)至3月上旬。

其次,需求仍在持續(xù)復(fù)蘇。雖然奧密克戎變異株依然在迅速蔓延,但全球經(jīng)濟(jì)仍然處于持續(xù)復(fù)蘇之中,需求在疫情之下仍然堅(jiān)挺。

最后,供弱需強(qiáng)格局依然延續(xù)。從美國EIA庫存指標(biāo)來看,美國原油庫存降至2018年10月份以來最低,對(duì)油價(jià)形成支撐。據(jù)EIA月報(bào):截至1月,OECD商業(yè)原油庫存為26.8億桶,為2014年年中以來的最低水平。

此外,美國目前對(duì)伊朗關(guān)系的進(jìn)展可能在3月出現(xiàn)。一旦美國確認(rèn)將重返伊核協(xié)議,或者對(duì)伊關(guān)系表態(tài)出現(xiàn)緩和,市場關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到伊朗即將增加供應(yīng)上來,利空壓力將隨之顯現(xiàn)。因此就即將到來的3月來看,供弱需強(qiáng)的格局依然提供底部支撐,但美伊關(guān)系的變數(shù)可能更值得關(guān)注,需要提防下行風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)。

但從長期來看,油價(jià)或許并不會(huì)始終在高位運(yùn)行,陶川判斷尤其不會(huì)在100美元/桶以上的價(jià)格區(qū)間持續(xù)太久。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,長遠(yuǎn)看,國際油價(jià)還會(huì)步入2008年或2014年的狀況之中,行至高點(diǎn),然后一路下探。

成本支出降低,運(yùn)價(jià)隨后下探?

對(duì)于集運(yùn)業(yè)來說,當(dāng)前“俄烏沖突”帶來的油價(jià)走勢或許會(huì)影響下一步的運(yùn)價(jià)走勢。一方面,船用燃料油價(jià)格與國際原油價(jià)格直接掛鉤;另一方面,在班輪公司的運(yùn)營成本中,燃油成本是隨著市場油價(jià)的變化而波動(dòng)的,但一般而言,不會(huì)低于20%。

2021年,整個(gè)集運(yùn)業(yè)獲得了超乎預(yù)期的盈利水平,全行業(yè)盈利或?qū)⒊?900億美元。但與此同時(shí),2021年,班輪公司也面臨著更高的運(yùn)營成本,包括船舶租金的上漲、船員工資的上漲、防疫成本等,而油價(jià)也是其中之一。

德路里發(fā)布的報(bào)告表示,2020年的新冠肺炎疫情減少了原油需求,超低硫燃料油的價(jià)格在2020年4月一度跌至每噸200美元以下,但此后回升至每噸516美元,與重油的價(jià)差升至每噸112美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,油價(jià)再次上漲,2021年平均燃油成本上漲幅度或?qū)⒊^50%。

咨詢機(jī)構(gòu)Alphatanker也在2021年10月份表示,船用燃料價(jià)格正在飆升,并抑制油輪收益的增長。而且當(dāng)時(shí)的燃油價(jià)格是自2014年10月份以來的最高點(diǎn)。

因此,在2020年下半年至2021年年底期間,大部分班輪公司也進(jìn)行了燃油附加費(fèi)的調(diào)整,或者將運(yùn)價(jià)根據(jù)不同航區(qū)燃油消耗量的不同進(jìn)行調(diào)漲。

如果本輪“俄烏沖突”之后,國際原油價(jià)格走勢如2008年和2014年,那么對(duì)于集運(yùn)業(yè)來說,或許是個(gè)利好。

此前,針對(duì)高運(yùn)價(jià)的質(zhì)疑,就有班輪公司人士表示:“在過去幾年間,尤其是運(yùn)價(jià)低迷的時(shí)候,油價(jià)也相對(duì)較低,這使得班輪公司在成本支出方面不用顯得那么捉襟見肘。而當(dāng)下,整個(gè)行業(yè)只看到了高運(yùn)價(jià),而沒有看到以高油價(jià)為代表的高成本支出。”

對(duì)于托運(yùn)人來說,如果油價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間,也不失為利好。盡管運(yùn)價(jià)波動(dòng)主要取決于供需基本面,燃油附加費(fèi)在整個(gè)運(yùn)費(fèi)占比較低,但在當(dāng)下,這也是努力的方向。 

作者:張學(xué)剛

圖文來源中國航務(wù)周刊

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