如果從2017年9月開(kāi)始籌劃的債轉(zhuǎn)股算起，中國(guó)船舶（600150）與中船防務(wù)(16.980, 1.54, 9.97%)（600685）的資產(chǎn)重組已經(jīng)耗時(shí)近兩年，期間重組方案多次調(diào)整，最初的單一債轉(zhuǎn)股也變?yōu)楦蠓秶馁Y產(chǎn)重組。

8月14日深夜，中國(guó)船舶披露了發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）（下稱(chēng)草案），草案對(duì)今年4月初披露的重組預(yù)案進(jìn)行了調(diào)整。

記者注意到，根據(jù)草案，中國(guó)船舶作為中船集團(tuán)船海業(yè)務(wù)整合平臺(tái)的定位并未改變，仍將把包括江南造船100%股權(quán)、黃埔文沖100%股權(quán)在內(nèi)的標(biāo)的資產(chǎn)收入囊中；草案的核心要點(diǎn)明確了此次重組的交易作價(jià)，合計(jì)高達(dá)366.2億元，其中，備受關(guān)注的江南造船100%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為225.2億元。根據(jù)公告，中國(guó)船舶、中船防務(wù)將于8月15日開(kāi)市起復(fù)牌。

中國(guó)船舶披露重組草案

具體來(lái)看，中國(guó)船舶新的重組方案將分“三步走”，首先，公司將向中船集團(tuán)等多名交易方分別發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)江南造船100%股權(quán)、外高橋(17.550, -0.41, -2.28%)造船36.2717%股權(quán)、中船澄西21.4598%股權(quán)、黃埔文沖30.9836%股權(quán)以及廣船國(guó)際合計(jì)51%的股權(quán)（下稱(chēng)中國(guó)船舶發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）。

作為新重組方案的第二步，接下來(lái)，中船集團(tuán)以持有的中船動(dòng)力100%股權(quán)、中船動(dòng)力研究院51%股權(quán)、中船三井15%股權(quán)出資，中國(guó)船舶以持有的滬東重機(jī)100%股權(quán)出資，共同設(shè)立中船動(dòng)力集團(tuán)（下稱(chēng)組建動(dòng)力平臺(tái)）。

最后，中船防務(wù)將以持有的黃埔文沖69.02%股權(quán)、廣船國(guó)際49%股權(quán)與中國(guó)船舶及中船集團(tuán)持有的中船動(dòng)力集團(tuán)100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換（下稱(chēng)資產(chǎn)置換）。

與新重組方案不同，調(diào)整前的方案主要內(nèi)容是中國(guó)船舶與中船防務(wù)首先分別進(jìn)行資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換完成后，中國(guó)船舶將發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，交易標(biāo)的包括外高橋造船36.27%股權(quán)、中船澄西21.46%股權(quán)、黃埔文沖100%股權(quán)、廣船國(guó)際100%股權(quán)和江南造船剩余部分股權(quán)。

不過(guò)，記者注意到，根據(jù)目前的預(yù)估值，調(diào)整后方案三個(gè)步驟實(shí)施完成后，中國(guó)船舶持有江南造船100%股權(quán)、外高橋造船100%股權(quán)、中船澄西100%股權(quán)、黃埔文沖100%股權(quán)及廣船國(guó)際67.64%股權(quán)，與原方案相比僅減少了廣船國(guó)際32.54%股權(quán)，新方案未構(gòu)成重大調(diào)整。

至于為何要對(duì)原有重組方案進(jìn)行調(diào)整，中國(guó)船舶在草案中談到，目前，公司控股股東中船集團(tuán)與中船重工正在籌劃戰(zhàn)略性重組，為有利于加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股及船舶行業(yè)戰(zhàn)略重組，擬對(duì)中國(guó)船舶和中船防務(wù)的重組方案進(jìn)行調(diào)整。

標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)作價(jià)366億元

從草案來(lái)看，中國(guó)船舶此次重組相當(dāng)復(fù)雜，僅涉及的交易對(duì)方就達(dá)到了20名，其中既包括關(guān)聯(lián)方中船集團(tuán)、中船防務(wù)以及中船投資，也包括17名非關(guān)聯(lián)交易方。

另一方面，相比此前的預(yù)案，草案中首次披露了交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，高達(dá)366.2億元.。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于此次重組標(biāo)的資產(chǎn)的交易作價(jià)一直十分關(guān)注，其中比較核心的包括，江南造船100%股權(quán)的交易作價(jià)達(dá)225.2億元，黃埔文沖100%股權(quán)作價(jià)82億元。

市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)重組后中國(guó)船舶的財(cái)務(wù)指標(biāo)十分關(guān)注，據(jù)測(cè)算，交易完成后，2018年中國(guó)船舶營(yíng)業(yè)收入由169.1億元萬(wàn)元增加至409億元，凈利潤(rùn)由4.89億元下降至2.52億元。不過(guò)，2019年1-4月中國(guó)船舶的營(yíng)業(yè)收入由61.4億元增加至144.3億元，凈利潤(rùn)由949萬(wàn)元增加至15.45億元，業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著。

中國(guó)船舶稱(chēng)，從長(zhǎng)期看來(lái)，通過(guò)本次交易，公司新增軍用船舶造修相關(guān)業(yè)務(wù)，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，隨著船舶行業(yè)未來(lái)回暖、公司業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)，公司的盈利能力及抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力將得到有效提升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司的每股收益水平將得到相應(yīng)改善。

草案顯示，中國(guó)船舶發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為13.14元/股，在不考慮配套融資的情況下，中國(guó)船舶本次將合計(jì)發(fā)行27.87億股股份；重組后，中國(guó)船舶總股本將比當(dāng)前增加約2倍。從發(fā)行股份后的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中船集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股比例將從52.98%上升至53.18%。本次交易中的17名非關(guān)聯(lián)交易方持股比例為31.26%，其它A股公眾股東的持股比例由47.01%降至15.56%。

除了資產(chǎn)收購(gòu)，中國(guó)船舶還擬募資配套資金，募資總額不超過(guò)38.7億元，募集資金將被投向廣船國(guó)際中小型豪華客滾船能力建設(shè)、數(shù)字造船創(chuàng)新示范工程等項(xiàng)目，實(shí)施主體包括廣船國(guó)際及江南造船；此外，17.5億元還將用作補(bǔ)充流動(dòng)資金。

打造船海業(yè)務(wù)上市平臺(tái)

去年，中船集團(tuán)發(fā)布了高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略綱要，到2035年建成具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流海洋科技工業(yè)集團(tuán)，到2050年全面建成世界領(lǐng)先的海洋科技工業(yè)集團(tuán)。其中，船海產(chǎn)業(yè)是中船集團(tuán)的發(fā)展根基和核心優(yōu)勢(shì)所在，要引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，必須做強(qiáng)做優(yōu)。

中國(guó)船舶表示，公司一直致力于推進(jìn)建設(shè)中船集團(tuán)旗下船舶海工業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，通過(guò)重組，將中船集團(tuán)旗下核心的軍民船業(yè)務(wù)整合進(jìn)入公司，進(jìn)一步強(qiáng)化公司作為船海業(yè)務(wù)上市平臺(tái)的定位，發(fā)揮船海業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)船海產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)，提升和發(fā)展中船集團(tuán)的核心優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，交易完成后，中國(guó)船舶在資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模、產(chǎn)品布局等各方面都處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。中國(guó)船舶認(rèn)為，此次重組將進(jìn)一步豐富和拓展公司船舶海工業(yè)務(wù)類(lèi)型，全面提升公司資產(chǎn)規(guī)模和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)上市公司做大做強(qiáng)做優(yōu)。

值得注意的是，就在中國(guó)船舶披露新的重組方案前，同屬中船集團(tuán)的上市公司中船科技(17.570, 0.33,1.91%)（600072）也披露了重組草案，擬21.1億元收購(gòu)海鷹集團(tuán)100%股權(quán)，借此強(qiáng)化自身在中船集團(tuán)內(nèi)高科技、新產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)定位。

正如前述，中船集團(tuán)所屬上市公司重組的背景不容忽視，即中船集團(tuán)正與中船重工籌劃戰(zhàn)略性重組。公開(kāi)信息顯示，有關(guān)戰(zhàn)略性重組的方案尚未確定，方案亦需獲得相關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。

在草案披露前，中船防務(wù)已于上周率先披露了調(diào)整后的重組方案，不過(guò)，當(dāng)時(shí)，中船防務(wù)并未談到是否會(huì)被注入船舶動(dòng)力類(lèi)資產(chǎn)，也正因此，市場(chǎng)原以為中船防務(wù)將不再被注入動(dòng)力類(lèi)資產(chǎn)。

不過(guò)，從中國(guó)船舶披露的方案來(lái)看，中國(guó)船舶與中船防務(wù)在重組中的定位并未發(fā)生變化，即前者仍是船海業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，而后者將作為中船集團(tuán)動(dòng)力業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。

如果放在中船集團(tuán)與中船重工戰(zhàn)略性重組的大背景下觀察，事實(shí)上，中船重工早已就集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行了梳理，相應(yīng)形成了船海業(yè)務(wù)主平臺(tái)中國(guó)重工(6.030, -0.08, -1.31%)（601989）以及船舶動(dòng)力上市平臺(tái)中國(guó)動(dòng)力(24.950, 0.28, 1.13%)（600482）。從中船集團(tuán)當(dāng)前的資本運(yùn)作來(lái)看，與中船重工的分板塊運(yùn)作如出一轍，這也可視作是為將來(lái)兩船重組后上市公司層面的進(jìn)一步運(yùn)作鋪路。