進(jìn)入11月份以來,好望角型船運(yùn)費(fèi)市場連續(xù)11個(gè)工作日大幅下跌,租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天,跌幅達(dá)到59%。本輪市場下跌的原因,很大程度上,是BHP運(yùn)礦列車脫軌事故誘發(fā),疊加礦山階段性控貨、FFA踩踏下跌的影響,加上相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)同采取行動(dòng),聯(lián)手借突發(fā)事故打壓市場從而在即期市場和FFA市場上同時(shí)獲利,憑借高度壟斷地位操縱運(yùn)費(fèi)市場,對市場參與各方的信心造成了明顯的負(fù)面沖擊。
但中長期來看,短期的操縱改變不了好望角型船市場向好的趨勢。當(dāng)前的干散貨航運(yùn)市場,已經(jīng)由之前的嚴(yán)重供給過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬枞跗胶鈶B(tài)勢,經(jīng)歷了近10年大熊市的市場參與者也更為理性成熟,市場結(jié)構(gòu)和供需形勢都更為健康。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長、巴西鐵礦石產(chǎn)出仍處于擴(kuò)張期、干散貨運(yùn)力增長維持低位等有利因素支撐下,好望角型船市場趨勢依然向好。
一、全球經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn),中國改革將提振經(jīng)濟(jì)增長
1、全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,新興經(jīng)濟(jì)體增長加快
國際貨幣基金組織(IMF)10月份發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)期2019年全球經(jīng)濟(jì)增速與今年持平為3.7%。全球主要經(jīng)濟(jì)體中,美國增長依然靚麗,日本延續(xù)增長勢頭,歐盟增長略有放緩,印度增長強(qiáng)勁,經(jīng)濟(jì)增速將由今年的7.3%加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.4%,巴西經(jīng)濟(jì)增速將由今年的1.4%大幅提高至2.4%,其他新興經(jīng)濟(jì)體如越南等發(fā)展迅猛,但也存在貿(mào)易保護(hù)主義、美元加息等風(fēng)險(xiǎn)。
2、中國經(jīng)濟(jì)改革開放步伐明顯加快,經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng),改革加速有望明顯對沖短期的內(nèi)外需下滑
近三年,在“三去一降一補(bǔ)”總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略導(dǎo)向下,中國深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,已經(jīng)成功降低了房地產(chǎn)庫存,鋼鐵、煤炭等嚴(yán)重過剩行業(yè)基本完成去產(chǎn)能,全社會(huì)杠桿過快增長的態(tài)勢已經(jīng)明顯得到遏制,社會(huì)成本也得到有效降低,經(jīng)濟(jì)韌性已經(jīng)明顯增強(qiáng),也將繼續(xù)為后期經(jīng)濟(jì)增長提供有力支撐。
財(cái)稅改革方面,今年下半年以來,個(gè)稅、企業(yè)增值稅改革已經(jīng)開啟,其中增值稅下調(diào)1%、個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)且部分稅率下調(diào),第一輪降稅效果明顯,10月份增值稅增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至-2.8%,個(gè)稅增速相較上月下降13.8個(gè)百分點(diǎn)至7%,后期有望進(jìn)一步推出規(guī)模更大、實(shí)質(zhì)性、普惠性的減稅降負(fù)措施,將有力對沖短期的內(nèi)外需下滑,并有望開啟新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展熱潮。近期針對民營企業(yè)的支持力度明顯加大,金融監(jiān)管也更加靈活適度,降準(zhǔn)等貨幣政策工具也將進(jìn)一步發(fā)揮作用,流動(dòng)性偏緊的局面將會(huì)明顯改觀。
外需方面,盡管面臨美國保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn),但中國主動(dòng)加大開放的決心堅(jiān)定,而且在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的背景下,加上進(jìn)博會(huì)、中澳零關(guān)稅等因素的促進(jìn),出口將繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢,按美元計(jì),10月份中國出口增長15.6%,進(jìn)口增長21.4%,均大幅超出預(yù)期。國內(nèi)大型券商研究機(jī)構(gòu)中金公司近期發(fā)布預(yù)測,如果中國能夠盡快調(diào)整內(nèi)需政策,并在市場化結(jié)構(gòu)改革中真正提高資源配置效率,經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)價(jià)格的前景均有望更為樂觀,2019年中國GDP增長有望達(dá)到6.6%以上。
二、長航線鐵礦石運(yùn)輸繼續(xù)快速增長,好望角型船市場需求依然活躍
1、全球鋼鐵需求繼續(xù)增長,鐵礦石貿(mào)易穩(wěn)步增加
國際鋼鐵協(xié)會(huì)10月16日發(fā)布鋼鐵行業(yè)展望,預(yù)計(jì)2018年全球鋼鐵需求量將達(dá)到16.58億噸,同比增長3.9%,預(yù)計(jì)2019年全球鋼鐵需求將達(dá)到16.81億噸,同比增長1.4%;預(yù)計(jì)中國2018年鋼鐵需求將增長6%至7.81億噸,2019年將穩(wěn)定在7.81億噸;新興經(jīng)濟(jì)體(除中國外)的鋼鐵需求預(yù)計(jì)分別在2018年和2019年增長3.2%和3.9%;發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2018年和2019年鋼鐵需求預(yù)計(jì)增長分別為1.0%和1.2%。中長期來看,印度、東盟等地區(qū)的城市化進(jìn)程逐步啟動(dòng),將成為拉動(dòng)鋼鐵需求增長的重要力量。產(chǎn)能方面,OECD最新報(bào)告顯示2017年全球鋼鐵產(chǎn)能從23.565億噸下調(diào)至22.512億噸,但5200萬噸的新增產(chǎn)能目前正在建設(shè)或?qū)⒃?018-2020年投產(chǎn),而且還有3900萬噸產(chǎn)能目前處于規(guī)劃階段,很有可能也會(huì)在這一期間啟動(dòng),這將促進(jìn)全球粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持增長。
2、鋼廠保持高盈利,中國鐵礦石進(jìn)口需求支撐較強(qiáng)
供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革疊加環(huán)保要求提高,促使鋼廠保持高盈利。按照計(jì)劃,2018年鋼鐵去產(chǎn)能3000萬噸,到今年底,十三五計(jì)劃的1.5億噸鋼鐵去產(chǎn)能計(jì)劃基本完成。尤其是,取締地條鋼使得落后產(chǎn)能大量退出,為先進(jìn)產(chǎn)能騰出市場空間,有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈保持盈利,鋼廠普遍在生產(chǎn)工藝方面加大了細(xì)化操作的力度,增加高品位、低雜質(zhì)鐵礦石的使用,在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)增加廢鋼的使用等,以達(dá)到提高產(chǎn)量的效果,按前10個(gè)月的進(jìn)度,全年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.1億噸左右,創(chuàng)表內(nèi)歷史新高。目前廢鋼的價(jià)格高企,鋼企將逐步調(diào)節(jié)煉鐵工藝,鐵礦石使用量將進(jìn)一步增加,有利于鐵礦石的海運(yùn)需求增長。
中國鐵礦石供需表(單位:百萬噸)
項(xiàng) 目 | 2018年 | 2019年 | 增量 | 同比 |
國內(nèi)鋼材表觀消費(fèi)量 | 870 | 860 | -10 | -1.1% |
鋼材出口 | 70 | 70 | 0 | 0.0% |
鋼材進(jìn)口 | 14 | 14 | 0 | 0.0% |
中國粗鋼產(chǎn)量 | 926 | 916 | -10 | -1.1% |
鐵礦石總需求 | 1408 | 1392 | -15 | -1.1% |
國產(chǎn)礦及廢鋼折合量 | 338 | 307 | -30 | -8.9% |
進(jìn)口礦 | 1070 | 1085 | 15 | 1.4% |
3、巴西鐵礦石將繼續(xù)增加,長航線運(yùn)量增長可觀
淡水河谷S11D項(xiàng)目仍處在達(dá)產(chǎn)過程中,2019年S11D項(xiàng)目鐵礦石年產(chǎn)量將從目前6000萬噸提升至9000萬噸左右,Vale的目標(biāo)是將鐵礦石總產(chǎn)量長期保持在4億噸左右,同時(shí)減少低品礦產(chǎn)量,用高品礦取代。2018年淡水河谷的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3.8億噸左右,2019年有望增加2000-3000萬噸;英美資源旗下的minas-rio礦山在2018年因?yàn)閭魉蛶p壞而停產(chǎn),減產(chǎn)在1100萬噸左右,2019年將恢復(fù)生產(chǎn);在2015年11月因尾礦壩爆裂導(dǎo)致停產(chǎn)的Samrco礦山,有望在2019年開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。
4、澳洲出貨繼續(xù)穩(wěn)步增長,后續(xù)增量依然可期
在已有項(xiàng)目的優(yōu)化更新下,2019年力拓鐵礦石產(chǎn)量將增加500萬噸至3.6億噸左右;BHP 2019財(cái)年預(yù)期總產(chǎn)量目標(biāo)在2.73-2.83億噸,小幅增加;FMG發(fā)貨量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定,維持在1.8億噸左右。澳大利亞政府預(yù)計(jì)2019-2020財(cái)年鐵礦石出口量將從2017-2018財(cái)年的8.49億噸升至8.78億噸。
未來幾年,澳大利亞將增加約1.7億噸新產(chǎn)能。根據(jù)澳大利亞政府的統(tǒng)計(jì),力拓在皮爾巴拉地區(qū)的Koodaideri項(xiàng)目將在2021年前后投產(chǎn),產(chǎn)能7000萬噸;API Joint Venture公司的West Pilbara Iron Ore Project項(xiàng)目計(jì)劃在2022年投產(chǎn),產(chǎn)能3000萬噸。另外,還有一些小型項(xiàng)目,以及原有項(xiàng)目的優(yōu)化升級,也將釋放較大規(guī)模的產(chǎn)量。
主要礦山產(chǎn)量預(yù)測(單位:百萬噸)
公司 | 2018年 | 2019年 | 增量 |
淡水河谷 | 380 | 405 | 25 |
力拓 | 355 | 360 | 5 |
BHP | 276 | 280 | 4 |
FMG | 180 | 180 | 0 |
minas-rio | 3 | 14 | 11 |
samarco | 0 | 5 | 5 |
合計(jì) | 1194 | 1244 | 45 |
三、運(yùn)力增長維持低水平,是未來幾年干散貨市場的重要支撐因素
回顧2002年以來的干散貨市場走勢,2002年至2007年干散貨海運(yùn)需求增速平均為7.2%,運(yùn)力增速為5.4%,需求超過供給1.8個(gè)百分點(diǎn),干散貨市場得以大幅上漲;2008年至2015年海運(yùn)需求平均為4.3%,運(yùn)力增速高達(dá)9%,需求低于供給接近5個(gè)百分點(diǎn),市場大幅下跌并持續(xù)維持在低位;2016年以來,干散貨海運(yùn)需求與運(yùn)力供給基本持平,均維持在3%左右,市場低位復(fù)蘇,逐步恢復(fù)至盈虧平衡水平附近。
參考clarkson和marsoft等機(jī)構(gòu)的運(yùn)力訂單數(shù)據(jù),到2019年底,全球干散貨運(yùn)力規(guī)模將達(dá)到8.65億噸,同比增長2.8%,與需求增速基本持平,市場弱平衡態(tài)勢將會(huì)持續(xù)。
干散貨航運(yùn)市場供需及BDI走勢對比
總體來看,2019年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長,已經(jīng)明顯加快的中國改革將有力提振經(jīng)濟(jì)增長,對沖短期內(nèi)外需的下滑,并有望開啟新一輪經(jīng)濟(jì)增長熱潮,增強(qiáng)干散貨市場的信心。全球粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)增長,國內(nèi)在取締地條鋼、環(huán)保要求提高的大背景下,鋼廠有望繼續(xù)保持較高盈利水平,加上巴西礦山繼續(xù)增產(chǎn),澳洲產(chǎn)量穩(wěn)中有增,鐵礦石貿(mào)易仍將保持穩(wěn)步增長。同時(shí),因?yàn)槭殖钟唵问湛s,運(yùn)力增長在近兩年內(nèi)仍將保持低位水平,將為干散貨市場逐步恢復(fù)供需平衡創(chuàng)造有利條件。在供需基本面穩(wěn)中向好的態(tài)勢下,好望角型船市場整體向好的趨勢將會(huì)持續(xù)。
本文由著名航運(yùn)企業(yè)市場研究員 王群山 獨(dú)家提供