智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級，并建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險。集運(yùn)市場紊亂持續(xù)，運(yùn)價高位震蕩，過去一個月干散貨海運(yùn)市場運(yùn)價自高位回落，上周開始回升，但油運(yùn)市場運(yùn)價仍維持低位。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

集裝箱運(yùn)輸：美西港口擁堵持續(xù)，警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險。

近期上海至歐美航線載運(yùn)率繼續(xù)保持接近滿載水平，運(yùn)價仍呈現(xiàn)高位震蕩。上周CCFI(反映集運(yùn)公司結(jié)算價格)綜合指數(shù)較上周基本持平。上周SCFI(反映集運(yùn)和貨代公司訂艙價格)綜合指數(shù)周環(huán)比上漲3%。FBX(反映貨代結(jié)算價格)綜合指數(shù)上周環(huán)比上漲2%。

原定于11月上旬實(shí)施的長灘洛杉磯港集裝箱滯留港口附加費(fèi)推遲征收，由于港口方面看到了港口積壓箱量正在改善。上周洛杉磯港在錨地等待船量縮減1/2，源于錨地安排規(guī)則調(diào)整導(dǎo)致部分船舶未被統(tǒng)計(jì)。

根據(jù)該行交叉跟蹤驗(yàn)證，目前港口擁堵仍未緩解，預(yù)計(jì)供給瓶頸緩和仍需時間。美線傳統(tǒng)旺季貨量回落，部分源于近期港口擁堵加劇?？紤]該行近期觀察到集運(yùn)貨代報(bào)價回落，以及北美航空貨量增速回落，建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險。

干散貨運(yùn)輸：運(yùn)價近期回升，壓港仍在持續(xù)。

過去一個月波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)BDI自高點(diǎn)回落近半，上周BDI環(huán)比上漲13%至3046點(diǎn)。全球干散貨海運(yùn)量弱于疫情前，但運(yùn)價仍可盈利，主要源于壓港消耗有效運(yùn)力，目前壓港仍在持續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月好望角和巴拿馬船型在全球碼頭的壓港運(yùn)力約占相應(yīng)船型總運(yùn)力的34%，較2019年同期增長8%。10月鐵礦石進(jìn)口量出現(xiàn)約一成縮減，反映鐵礦石運(yùn)費(fèi)的BCI在10月中旬大幅回落帶動BDI快速下行。

原油海運(yùn)市場：運(yùn)價維持低位，關(guān)注底部布局時機(jī)。

VLCC油輪中東中國航線的TCE(等價期租水平)仍明顯低于行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)，上周環(huán)比下跌46%至673美元/天。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年12月，浮倉運(yùn)力對總運(yùn)力的占比已從最高點(diǎn)的11%回落至4.2%，接近疫情前水平。考慮原油去庫存和浮倉運(yùn)力釋放均基本完成，該行估計(jì)2021Q3供需基本見底。預(yù)計(jì)2022年油運(yùn)市場將有望隨著原油終端消費(fèi)恢復(fù)而逐步復(fù)蘇。

維持集運(yùn)中性評級，底部布局油運(yùn)復(fù)蘇。

集運(yùn)：集運(yùn)市場仍維持紊亂，而紊亂終將結(jié)束，供應(yīng)鏈產(chǎn)能提升緩慢且有限。2022年建議重點(diǎn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險，考慮市場預(yù)期與風(fēng)險收益比，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。

油運(yùn)：預(yù)計(jì)未來原油海運(yùn)貿(mào)易將隨終端消費(fèi)恢復(fù)而迎來加速回暖，2022-23年油輪市場將開啟逐步復(fù)蘇。

風(fēng)險提示：反壟斷監(jiān)管風(fēng)險、價格傳導(dǎo)壓力、新船訂單風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。

圖/文來源智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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