核心觀點(diǎn)
全球LNG新一輪投資浪潮開啟
本輪全球LNG液化能力的增長主要源于14年之前的投資。從14年開始，全球FID數(shù)量下降，F(xiàn)ID產(chǎn)能增量從14年的390億方下降至17年的不足60億方。
2018年LNG投資開始恢復(fù)增長，新增液化能力接近290億方。2019年投資步伐繼續(xù)加快，F(xiàn)ID產(chǎn)能共計(jì)400億方，高于17和18年新增項(xiàng)目的總和。此外，還有總量超過1400億方的潛在FID項(xiàng)目將從19年陸續(xù)推出。
全球LNG供需進(jìn)入寬松階段，預(yù)計(jì)2021年后有望再度趨緊
2011~2014年時上一輪LNG項(xiàng)目獲批的高峰期，這部分項(xiàng)目在2019~2020年進(jìn)入投產(chǎn)期，導(dǎo)致這兩年全球LNG供需將相對寬松。
2016~2017年的LNG項(xiàng)目獲批量非常少，將導(dǎo)致2021~2023年全球LNG供需偏緊，在2024年新的一輪投資逐漸投產(chǎn)之后才能得到緩解。
亞太市場現(xiàn)貨價格新低，利好中國進(jìn)口商
近期亞太天然氣現(xiàn)貨價格（JKM）跌至接近2015年以來最低水平。亞太現(xiàn)貨價格便宜，原因：一是美國LNG出口終端能力大增，2018年底新增液化終端相繼試車，出口能力增加1500萬噸以上；二是中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國從美國進(jìn)口LNG降到0，因而美國不得不將大量過剩的LNG低價賣給日韓。
極低的JKM價格，導(dǎo)致從美國出口天然氣到亞太市場沒有利潤，然而亞太現(xiàn)貨到中國市場的貿(mào)易利潤卻有所修復(fù)。
風(fēng)險提示：LNG項(xiàng)目FID進(jìn)度不及預(yù)期，天然氣價格波動超預(yù)期
1.全球LNG新一輪投資浪潮開啟
本輪全球LNG液化能力的增長主要源于14年之前的投資。從14年開始，全球FID數(shù)量下降，F(xiàn)ID產(chǎn)能增量從14年的390億方下降至17年的不足60億方。
2018年LNG投資開始恢復(fù)增長，隨著LNG Canada和Tortue FLNG兩個項(xiàng)目FID，新增液化能力接近290億方。2019年投資步伐繼續(xù)加快，Golden Pass、Sabine Pass、Calcasieu Pass三個項(xiàng)目名義產(chǎn)能共計(jì)400億方，高于17和18年新增項(xiàng)目的總和。
此外，還有總量超過1400億方的潛在FID項(xiàng)目將從19年陸續(xù)推出，其中卡塔爾、莫桑比克、美國、俄羅斯、加拿大等眾多LNG項(xiàng)目有望在19年進(jìn)行FID。
2. 全球LNG供需進(jìn)入寬松階段，預(yù)計(jì)2021年后有望再度趨緊
2011~2014年時上一輪LNG項(xiàng)目獲批的高峰期，這部分項(xiàng)目在2019~2020年進(jìn)入投產(chǎn)期，導(dǎo)致這兩年全球LNG供需將相對寬松。
2016~2017年的LNG項(xiàng)目獲批量非常少，將導(dǎo)致2021~2023年全球LNG供需偏緊，在2024年新的一輪投資逐漸投產(chǎn)之后才能得到緩解。
3. 亞太市場現(xiàn)貨價格新低，利好中國進(jìn)口商
一般來講，亞太市場現(xiàn)貨價格（JKM）在歐洲現(xiàn)貨（TTF）與Brent油價（等熱值）之間運(yùn)行。夏季需求淡季靠近TTF，冬季旺季靠近Brent。
近期亞太天然氣現(xiàn)貨價格（JKM）跌至接近2015年以來最低水平。自2019年初開始，JKM與Brent旺季走勢背離，而與TTF同步下跌，目前已經(jīng)跌至4.7美元/百萬英熱。亞太現(xiàn)貨價格便宜，原因：一是美國LNG出口終端能力大增，2018年底開始，Sabine Pass 5線、Corpus Christi 1線、Cameron 1線、相繼開始試車運(yùn)行，出口能力增加1500萬噸以上；二是中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國從美國進(jìn)口LNG降到0，因而美國不得不將大量過剩的LNG低價賣給日韓。
極低的JKM價格，導(dǎo)致從美國出口天然氣到亞太市場沒有利潤，然而亞太現(xiàn)貨到中國市場的貿(mào)易利潤卻有所修復(fù)。
