作為世界最大的貨物貿(mào)易和船運(yùn)市場(chǎng)之一，中國(guó)船舶融資需求不斷增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外企業(yè)積極參與船舶融資，推動(dòng)了行業(yè)的快速發(fā)展。

近年，隨著各航運(yùn)板塊盈利能力的提升，疊加量化寬松政策帶來(lái)的大量資金，航運(yùn)業(yè)吸引了更多的國(guó)內(nèi)銀行和投資者。2023年以來(lái)，中國(guó)船舶融資行業(yè)整體呈現(xiàn)四大特點(diǎn)，反映了該行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

汽車運(yùn)輸船融資需求增長(zhǎng)

1—8月，全國(guó)造船完工量2798萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)16.9%；新接訂單量5231萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)86.5%；手持訂單量13155萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)28.9%。造船業(yè)三大指標(biāo)均居世界第一，所接訂單船型附加值也越來(lái)越高。根據(jù)克拉克森最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)首次超越希臘成為世界最大船東國(guó)，市場(chǎng)份額占比達(dá)15.9%。

當(dāng)前，航運(yùn)細(xì)分市場(chǎng)呈分化走勢(shì)，散貨船和集裝箱船運(yùn)輸市場(chǎng)承壓，油輪表現(xiàn)良好，汽車運(yùn)輸船表現(xiàn)更是搶眼。受益于近兩年中國(guó)汽車出口的快速增長(zhǎng)，汽車運(yùn)輸船租金及新造船價(jià)格均達(dá)到歷史高點(diǎn)?？死松芯抗景l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月初，65標(biāo)準(zhǔn)車位汽車運(yùn)輸船一年期租金已連續(xù)7個(gè)月維持在11萬(wàn)美元/天的歷史高位，較一年前增長(zhǎng)76%；7標(biāo)準(zhǔn)車位雙燃料動(dòng)力汽車運(yùn)輸船新造價(jià)格達(dá)97萬(wàn)美元，較一年前上漲8.9%。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)汽車出口量首次超過(guò)日本，躍居世界首位。僅上半年我國(guó)新承接的汽車運(yùn)輸船訂單就達(dá)43艘，占全球總量的97.7%。

隨著汽車運(yùn)輸船訂單的激增，船東需要額外的資金來(lái)購(gòu)買或租賃新船，進(jìn)而推動(dòng)了今年上半年汽車運(yùn)輸船融資需求的增長(zhǎng)。而訂單的飆升或?qū)⑽嗟娜谫Y租賃公司進(jìn)入該市場(chǎng)，船舶融資機(jī)構(gòu)更傾向于在表現(xiàn)良好的汽車運(yùn)輸船細(xì)分市場(chǎng)上加大融資力度，因?yàn)檫@些船舶具有更穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)較高的租金水平可以提高船舶融資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。

此外，通過(guò)增加對(duì)汽車運(yùn)輸船市場(chǎng)的融資，船舶融資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)多樣化，將重點(diǎn)投資從過(guò)去的集裝箱船、油船、液化氣船和散貨船轉(zhuǎn)向汽車運(yùn)輸船，有助于減少對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，從而降低整體融資風(fēng)險(xiǎn)。

船舶融資機(jī)構(gòu)主動(dòng)出售存量資產(chǎn)

今年上半年，人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)收跌，美元利率持續(xù)上漲，帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升，導(dǎo)致中國(guó)租賃公司新增業(yè)務(wù)難度加大，船舶融資機(jī)構(gòu)盈利壓力攀升。

當(dāng)前船舶融資機(jī)構(gòu)面臨利率上升、利潤(rùn)率下降的風(fēng)險(xiǎn)。2008年后，低利率環(huán)境成為航運(yùn)融資市場(chǎng)的常態(tài)，但2022年美聯(lián)儲(chǔ)全年連續(xù)7次加息，將聯(lián)邦利率推升至4.25%—4.5%，2023年上半年再次加息兩次。此前市場(chǎng)上多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，今年下半年利率水平會(huì)下降，但美聯(lián)儲(chǔ)7月再次加息，將聯(lián)邦利率推升至5.5%。由于美元利率短期內(nèi)很難快速回落，利率上調(diào)推升了美元債券的利率成本，美元融資敞口較高的船舶融資機(jī)構(gòu)或因美元融資利率攀升而面臨較大的壓力。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)預(yù)期，2023年中資機(jī)構(gòu)境外債券發(fā)行仍將處于低迷狀態(tài)。在美元利率居高不下的情況下，境外債券發(fā)行規(guī)模或?qū)⒖s小，若總成本具有吸引力，船舶融資機(jī)構(gòu)或選擇在自貿(mào)區(qū)發(fā)行人民幣債券，為其境外業(yè)務(wù)融資或再融資。

此外，由于美元利率不斷上漲，且因大多數(shù)承租人的現(xiàn)金狀況在過(guò)去兩年有所改善，增強(qiáng)了其在當(dāng)前低迷時(shí)期的還款能力，很多客戶選擇提前還款或者贖回船舶以降低存量美元債務(wù)成本，導(dǎo)致部分船舶融資機(jī)構(gòu)今年或面臨利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)船舶融資機(jī)構(gòu)主要為融資租賃公司，對(duì)于租賃公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去兩年船舶經(jīng)營(yíng)性租賃項(xiàng)目占比提升，在美聯(lián)儲(chǔ)升息的環(huán)境下，這部分固定租金的船舶項(xiàng)目導(dǎo)致部分租賃機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)率遭到侵蝕。

因常規(guī)船舶融資業(yè)務(wù)收益有限，船舶融資機(jī)構(gòu)主動(dòng)從存量資產(chǎn)上尋找利潤(rùn)，即主動(dòng)出售存量資產(chǎn)。根據(jù)克拉克森的觀察，隨著中國(guó)船舶租賃市場(chǎng)的逐漸成熟，離開租賃船隊(duì)的船舶數(shù)量逐年增加，包括租賃期滿、提前還船和租賃公司主動(dòng)賣船。2022年全年，克拉克森統(tǒng)計(jì)共有創(chuàng)紀(jì)錄的361艘船舶離開租賃船隊(duì)，其中有84艘是經(jīng)營(yíng)性租賃船舶，數(shù)量和比例都顯著上升。主要?dú)w因于兩方面：一是船東行使回購(gòu)權(quán)利退租；二是租賃公司主動(dòng)賣船。在361艘船中，5年內(nèi)的新船占比達(dá)62%，離開租賃船隊(duì)的船平均租期為5.3年。今年上半年，已有130艘船舶離開租賃船隊(duì)，這一數(shù)量已接近2020年全年水平。

近期，多家頭部租賃公司積極出售之前低價(jià)購(gòu)入的船舶，由于船舶價(jià)格上漲，這些出售資產(chǎn)成為船舶融資機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。以克拉克森5年船齡大靈便型散貨船二手船價(jià)指數(shù)為例，2023年6月底的資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)較5年前上漲了64%。在今年5月底至6月底的1個(gè)月時(shí)間里，交銀租賃和招銀租賃通過(guò)交易中心掛牌了6艘船，平均船齡僅4年，起拍價(jià)合計(jì)約1.65億美元，最終合計(jì)成交價(jià)約1.75億美元。

融資租賃公司優(yōu)化資產(chǎn)組合

惠譽(yù)評(píng)級(jí)的大型中國(guó)融資租賃公司的船舶風(fēng)險(xiǎn)敞口在各種船舶類型上都非常分散。其中，集裝箱船約占租賃船舶資產(chǎn)的8%—33%，占總租賃組合的1%—11%，其余主要包括油船、液化氣船和散貨船。

高度多元化可以減緩船舶商業(yè)周期的影響。面對(duì)持續(xù)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，國(guó)內(nèi)船舶融資機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)組合，提高資產(chǎn)質(zhì)量，針對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異的船舶細(xì)分市場(chǎng)加大融資力度，相應(yīng)減少以往重點(diǎn)投資的集裝箱船市場(chǎng)。

人民幣兌美元貶值將導(dǎo)致中國(guó)船東或承租人在償還以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)時(shí)所需的人民幣金額增加，這將增加船舶融資企業(yè)面臨的債務(wù)償還壓力。

鑒于人民幣兌美元持續(xù)貶值疊加美國(guó)聯(lián)邦利率的持續(xù)上調(diào)，中國(guó)船東在海外投資的回報(bào)率或?qū)⑹艿诫p重沖擊。一方面，收入以外幣計(jì)價(jià)，轉(zhuǎn)換為人民幣后將有所減少；另一方面，借款利率成本的上升，減少了船東的投資回報(bào)。

此外，海外客戶的減少助推從事國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的租賃公司數(shù)量增長(zhǎng)。2022年，中國(guó)租賃公司與中國(guó)大陸客戶達(dá)成174艘船舶的租賃項(xiàng)目，合計(jì)72億美元，十年來(lái)首次超越海外客戶。2023年7月，中國(guó)首次超越希臘成為世界最大船東國(guó)，進(jìn)一步推升境內(nèi)人民幣的融資需求，疊加國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性，以人民幣計(jì)價(jià)的境內(nèi)船舶融資需求不斷上漲，而美元融資則相應(yīng)低迷。

此外，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，船舶融資渠道偏向于在私人市場(chǎng)融資而非公開市場(chǎng)融資以應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的不確定因素，而私人市場(chǎng)融資相對(duì)于公開市場(chǎng)融資更加靈活和定制化。船舶融資機(jī)構(gòu)能夠與投資者直接洽談，根據(jù)企業(yè)具體需求和情況定制融資方案，更好地滿足企業(yè)的融資需求，并提供更加個(gè)性化的解決方案。而在公開市場(chǎng)融資中，較高的信息披露要求和市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，限制了船舶融資的靈活性和融資效果。

綠色船舶和清潔技術(shù)成為融資新熱點(diǎn)

2022年9月28日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快內(nèi)河船舶綠色智能發(fā)展的實(shí)施意見》，提出以液化天然氣（LNG）動(dòng)力和電池動(dòng)力為主線，推動(dòng)內(nèi)河船舶綠色升級(jí)；利用中央財(cái)政現(xiàn)有資金渠道，支持綠色智能船舶研發(fā)應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展，并合理降低綠色智能船舶產(chǎn)業(yè)鏈綜合融資成本。

自2022年初以來(lái)，替代燃料動(dòng)力船約占新交付噸位的60%，占現(xiàn)有船隊(duì)總噸位的5%和手持訂單量的47%。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能源轉(zhuǎn)型將繼續(xù)對(duì)海運(yùn)貿(mào)易產(chǎn)生重要影響。根據(jù)克拉克森研究的數(shù)據(jù)，以總噸計(jì)，當(dāng)前中國(guó)租賃船隊(duì)節(jié)能型船舶占比已達(dá)75%，高于全球船隊(duì)43%的占比。

在今年7月初召開的國(guó)際海事組織（IMO）海洋環(huán)境保護(hù)委員會(huì)第80屆會(huì)議上，各國(guó)就航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的時(shí)間表達(dá)成了共識(shí)。到2030年，國(guó)際航運(yùn)溫室氣體年度排放總量相比2008年將至少降低20%，并力爭(zhēng)降低30%；到2040年，國(guó)際航運(yùn)溫室氣體年度排放總量相比2008年至少降低70%，并力爭(zhēng)降低80%。明確在不同國(guó)情的情況下，在2050年前后達(dá)到溫室氣體凈零排放。

綠色金融對(duì)船舶融資產(chǎn)生了積極影響，包括提供更有利的融資條件、創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)以及提高市場(chǎng)認(rèn)可度。這將促進(jìn)航運(yùn)業(yè)向更加環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變。

金融機(jī)構(gòu)高度關(guān)注航運(yùn)業(yè)綠色發(fā)展趨勢(shì)，積極開展綠色船舶融資項(xiàng)目。綠色金融傾向支持環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，包括減少碳排放、節(jié)能和清潔技術(shù)等。因此，銀行和金融機(jī)構(gòu)將更傾向?yàn)榉暇G色標(biāo)準(zhǔn)的船舶項(xiàng)目提供貸款，而不是傳統(tǒng)的高污染和高能耗船舶。

隨著綠色金融的發(fā)展，船舶行業(yè)中的綠色船舶和清潔技術(shù)項(xiàng)目將成為投資機(jī)會(huì)。這將吸引更多的投資者和金融機(jī)構(gòu)參與船舶融資，從而為船舶融資提供更多的資金來(lái)源。同時(shí)，綠色金融的倡導(dǎo)有助于提高綠色船舶的市場(chǎng)認(rèn)可度和接受度，擁有綠色認(rèn)證或符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的船舶更受投資者和船東的青睞，并帶來(lái)更多的融資機(jī)會(huì)。

（作者系盤谷銀行中國(guó)區(qū)企業(yè)及投資銀行主管）