長期低迷的市場環(huán)境困擾著整個(gè)行業(yè),東南亞海工市場昔日的輝煌早已不再。
通過VesselsValue的大數(shù)據(jù)系統(tǒng),我們可以觀察到: 有260艘OSV超過8周未發(fā)出AIS信號,另有151艘已有1~8周未發(fā)出AIS信號。
東南亞海工支持船(OSV)營運(yùn)情況
應(yīng)用更為廣泛的三用工作船(AHTS)和平臺(tái)供給船(PSV),在過去10個(gè)月的營運(yùn)船舶比例一直保持相對穩(wěn)定,分別為75%~80%和60%~70%。
東南亞海工支持船(OSV)營運(yùn)比例
大量的閑置船舶,對租船方更加有利。目前招投標(biāo)的競爭加劇,進(jìn)一步壓低了船舶租金,令租金水平和船舶使用率一樣,一直處于低位。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受追捧
許多船舶都是在市場高點(diǎn)買入,而之后急轉(zhuǎn)直下的低租金市場環(huán)境讓船東無法償還債務(wù),紛紛以低價(jià)拋售其OSV資產(chǎn)。
VesselsValue的數(shù)據(jù)顯示,VesselsValue的數(shù)據(jù)顯示,2018年以來所達(dá)成的三用工作船(AHTS)和平臺(tái)供給船(PSV)的二手交易中,有88%的船舶是平均船齡為10年的裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的船舶。
裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的三用工作船(AHTS)和平臺(tái)供給船(PSV),隨著市場的復(fù)蘇將更具競爭力。
VV數(shù)據(jù)顯示,裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的,船齡≤12年的該類型船舶占現(xiàn)役船隊(duì)約45%。當(dāng)然也會(huì)有性能較差的老舊船舶仍在運(yùn)營,但使用裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)的船舶將是市場趨勢??傊?,沒有裝有動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng),且船齡大于12年的船舶在未來將失去競爭力。
新加坡船東: 幾家歡喜幾家愁?
一些新加坡船東在市場高點(diǎn)買入船舶,在市場低迷之初便遭遇財(cái)務(wù)問題,由于處于買方市場,他們不得不大幅折價(jià)售賣船舶。
目前,OSV資產(chǎn)價(jià)值排名前五的新加坡船東與過去相比已今非昔比。
從下表可以看到,五大船東的OSV船隊(duì)當(dāng)前總價(jià)值已大幅縮水,僅為2014~2015年高點(diǎn)時(shí)的17%。
當(dāng)前排名前五的新加坡OSV船東資產(chǎn)價(jià)值歷史對比
市場低迷初期陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的新加坡知名船東
一些同行則伺機(jī)從低迷的市場中獲利,例如新加坡Eastern Navigation公司和Kim Heng Offshore公司。
可以說,這些成功獲利的公司規(guī)模均較小。它們在海工市場繁榮時(shí)期并沒有充足的財(cái)力購入新造船舶,自然也規(guī)避了大公司在市場高點(diǎn)購置船舶,而在市場急轉(zhuǎn)直下后又迅速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
這些小型公司沒有高昂的債務(wù)負(fù)擔(dān),能夠在低迷市場環(huán)境下收購價(jià)錢合適的不良資產(chǎn)。
案例1:Eastern Navigation
去年希臘船東Toisa 拋售旗下船舶時(shí),Eastern Navigation以每艘600萬美元的價(jià)格收購了三艘超大型三用工作船(AHTS),舊名分別為Toisa Explorer、 Toisa Envoy 和Toisa Elan(18,767 BHP,2013年3月~5月建造,武昌船舶重工集團(tuán)), VV售前估值為3,415萬美元。
Eastern Navigation從Toisa購入的三用工作船
下面我們以Ena Frontier(舊名:Toisa Envoy)為例,來看看投資的潛在升值空間。
我們將該船的當(dāng)前船齡(不到6年)設(shè)為固定船齡,同時(shí)為避免因市場高點(diǎn)而產(chǎn)生與實(shí)際不符的長期中位數(shù),僅將過去5年的價(jià)值納入估算。
我們可以看到,即便船舶價(jià)值近幾年穩(wěn)定在低位,但其中位值仍然達(dá)到1,200萬美元,是該船買入價(jià)格的兩倍。由此看來,這是一筆十分劃算投資。
Ena Frontier (舊名:Toisa Envoy)的固定船齡價(jià)值表
這3艘船已經(jīng)抵達(dá)新加坡,做好了運(yùn)營準(zhǔn)備。這說明Eastern Navigation以低價(jià)擁有了高質(zhì)量的船舶,這些船舶可以隨時(shí)投入使用,并可以保值甚至增值。不久的將來,這些較新的船舶便能收回投資。
案例2:Kim Heng
和Eastern Navigation的情況類似,Kim Heng在2017年6月在市場低位購置了船舶。公司以每艘330萬美元的價(jià)格收購了新加坡Swiber的3艘大型三用工作船(10,800 BHP,2009年8月~2010年7月造,福建東南)。VV售前估值為937萬美元。
Thor (舊名:Hakuryu 15) 的固定船齡價(jià)值表
由于市場持續(xù)低迷,交易后這些船舶的價(jià)值進(jìn)一步下跌,但這并不代表Kim Heng做了錯(cuò)誤的投資。
以三用工作船“Bridgewater 132”(舊名:Swiber Mary Ann)為例,從固定船齡價(jià)值的角度分析,在剔除市場繁榮時(shí)期的價(jià)值高點(diǎn)后,其價(jià)值與過去5年的中位數(shù)相距不遠(yuǎn)。該船船齡僅為9歲,因此有足夠時(shí)間回收買船成本。
Bridgewater 132(舊名:Swiber Mary Ann)的固定船齡價(jià)值表
而且“Bridgewater 132”一直在賺錢,該船過去6個(gè)月一直在馬來西亞東部/文萊近海水域作業(yè)。
Bridgewater 132 在馬來西亞東部/文萊近海水域作業(yè)
最近,該船還在在馬來西亞東部美里附近,Sapura Energy所擁有和運(yùn)營的油田作業(yè)。
Bridgewater 132 在Sapura Energy所擁有并運(yùn)營的油田作業(yè)
總之,Kim Heng以便宜的價(jià)格購入這些船舶,并有效利用了這些資產(chǎn);同時(shí)這些船舶的船齡相對較小,具有保值和增值的潛力。
新加坡造自升式鉆井平臺(tái)炙手可熱
新加坡是全球最大的自升式鉆井平臺(tái)制造商,其次是美國和中國。美國建造的鉆井平臺(tái)大多數(shù)在上世紀(jì)80年代交付,在當(dāng)前市場上的競爭力相對已不占上峰。
各國建造的自升式鉆井平臺(tái)數(shù)量
VV的數(shù)據(jù)顯示,在最近達(dá)成的115座鉆井平臺(tái)的交易中,有42座由新加坡建造,美國建造的鉆井平臺(tái)為36座,且平均船齡超過30歲;而中國建造的鉆井平臺(tái)僅有12座。
自2017年初以來,在船齡20年及以下的鉆井平臺(tái)交易中,31座由新加坡造,占有56%,而挪威船東Borr Drilling收購了其中的27座。
我們可以看到新加坡建造的鉆井平臺(tái)船隊(duì)相對年輕,并且受到市場的高度關(guān)注。
Borr Drilling真的占有先機(jī)嗎?
Borr Drilling的多筆交易在2017/2018年一度推高了自升式鉆井平臺(tái)市場的熱度,這給新加坡吉寶(Keppel)帶來了利好消息。然而,Borr Drilling是基于什么做出購買這些資產(chǎn)的決定的呢?
類似于海工支持船的市場情況,市場或許還在質(zhì)疑其購買時(shí)機(jī)是否過早;但或許現(xiàn)在就下結(jié)論,還為時(shí)過早。
下面以達(dá)到Super B 的高配置自升式鉆井平臺(tái)“Thor” (舊名:Hakuryu 15))(400 FT,2019年9月造,吉寶遠(yuǎn)東)為例。
該鉆井平臺(tái)最初由Japan Drilling以2.4億美元的價(jià)格訂購,但以約訂購價(jià)格的半價(jià)(1.22億美元)轉(zhuǎn)售給了Borr Drilling,顯示出這筆交易本來是具有極大議價(jià)空間的,更不用說同時(shí)又是高價(jià)值資產(chǎn)。
從投資的角度來看,1.22億美元的價(jià)值遠(yuǎn)低于中位數(shù)——約1.7億美元,該資產(chǎn)在當(dāng)時(shí)具有吸引力。有趣的是,如果現(xiàn)在訂購全新類似鉆井平臺(tái)的話,造價(jià)將達(dá)到1.7億美元。
Kim Heng從Swiber購入的三用工作船
投資者往往在衡量資產(chǎn)價(jià)值的同時(shí),密切關(guān)注船舶本身的盈利能力。然而,該船的租金水平一直處于停滯狀態(tài),市場并沒有像Borr Drilling在2017/2018年大舉購入平臺(tái)時(shí)所期待的那樣得到很快復(fù)蘇。
該公司希望現(xiàn)代化自升式鉆井平臺(tái)當(dāng)前的日租金能接近10萬美元,但根據(jù)最近的固定式鉆井平臺(tái)行情,日租金僅在5~7萬美元間徘徊。
船齡較低,配置更高的現(xiàn)代化鉆井平臺(tái)是市場的未來。但是,船東和運(yùn)營商需要降低其盈利預(yù)期,因?yàn)槭途揞^在持續(xù)調(diào)整其自身的運(yùn)營效率,以期在激烈競爭的租船市場的任何環(huán)節(jié)中降低成本。
結(jié)論
新加坡本地和外國公司在市場低位時(shí),均勇于收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),購買價(jià)格大大低于當(dāng)前估值的船舶,并取得了不同程度的成功。
有趣的是,像新加坡Eastern Navigation和Kim Heng這樣規(guī)模較小的公司在海工支持船市場獲利最多,而像Borr Drilling這樣的規(guī)模較大的公司,則更傾向于躋身自升式鉆井平臺(tái)市場。
雖然市場持續(xù)低迷,但是一旦鉆井平臺(tái)使用率得以提高,船舶價(jià)值也會(huì)隨之復(fù)蘇。隨著較新的高配置船舶和鉆井平臺(tái)成為未來,新加坡海工市場將掀起更大的復(fù)蘇熱潮。
適時(shí),獅城將再次咆哮。